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內容目錄

1、2015-2016年：火電遭遇寒冬，行業面臨供需、價格、成本三重壓力6

1.1、用電增速放緩，結構發生變化.6

1.2、電力供應能力總體寬松6

1.3、標桿電價下調，市場交易進一步壓低價格.7

1.4、煤價上漲壓縮盈利.9

2、火電企業業績承壓，板塊利空預期充分釋放11

2.1、上市公司業績承壓，盈利能力下降.11

2.2、板塊利空預期得到充分反映，估值位于底部.12

3、2017年：情緒有望反轉，業績預計可控.14

3.1、基建發力，電力需求有望回升.14

3.2、電力“去產能”，疊加水電影響，帶來利用小時攤薄有限.16

3.2.1、電力“去產能”力度將有所加大，供需有改善預期，火電利用小時降幅有望收窄16

3.2.2、2017年預計水電來水偏枯，為火電騰出發電空間.18

3.3、動力煤暴漲后緩慢回落，價格有望回歸理性.19

3.4、電力市場改革以量換價，電價降幅有望趨穩.20

3.5、結論：需求、供給、成本均帶來邊際改善，敏感性分析提示業績可控.21

4、國企改革進入縱深，助推行業混改整合.22

4.1、國企改革進入“深水區”，混改是突破口22

4.2、五大發電央企資產證券化水平普遍偏低，旗下上市公司平臺運作有望開展22

4.3、央企或國企間及產業鏈上下游或有重組可能.23

5、板塊走勢與火電發電量、利用小時增幅相關度較高.23