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目 錄

一、回顧2017，展望2018：行業(yè)生態(tài)變化悄然而至6

1.1行業(yè)高景氣度持續(xù)，板塊估值已基本見底，監(jiān)管帶來新變量.6

1）模式趨同，估值承壓7

2）“新監(jiān)管”時代到來8

1.2生態(tài)環(huán)境建設上到新高度，環(huán)保稅倒逼企業(yè)提標改造8

二、市政端：PPP端監(jiān)管加嚴，強者恒強.11

2.1PPP-強者恒強12

1）全國PPP項目庫擴容和落地速度加快12

2）上市公司享行業(yè)紅利，龍頭集中度進一步提升13

2.2固廢一體化趨勢加速14

1）前端環(huán)衛(wèi)市場化，帶來2000億級別市場釋放14

2）垃圾處理中焚燒比例提升16

3）建筑垃圾、餐廚垃圾等產(chǎn)業(yè)逐漸成熟17

三、工業(yè)端：一個確定將爆發(fā)的“新”領域.18

3.1煙氣治理空間巨大，保持高景氣度.19

1）非電行業(yè)大氣治理有一定基礎，但排放標準較低19

2）下游行業(yè)盈利大幅改善，奠定扎實的經(jīng)濟基礎19

3）標準提升，非電改造全國市場或達千億20

3.2煤改氣：2017年集中爆發(fā)，未來景氣度高21

1）2017為大氣考核元年，藍天保衛(wèi)戰(zhàn)打響21

2）政策和補貼密集發(fā)布，推動煤改氣落地22

3）煤改氣拉動2000億元改造投資，2000億元/年運營，保持高景氣度24

3.3危廢-再次崛起的千億市場26

投資標的30

1.上海環(huán)境30

1）上海最大的環(huán)保企業(yè)，已厚積，待爆發(fā)30

2）分拆上市成為巨大轉(zhuǎn)折點，公司充分受益于上海區(qū)域環(huán)保投入31

3）展望5年后，百億營收的環(huán)境運營商有望長成32

2.啟迪桑德32

1）老牌固廢企業(yè)，環(huán)衛(wèi)擴張戰(zhàn)略清晰32

2）業(yè)務布局類似于WM，“環(huán)衛(wèi)收運+垃圾處置+循環(huán)利用”一體化33

3）中標91億元巨單，彰顯一體化產(chǎn)業(yè)鏈平臺優(yōu)勢34

3.龍凈環(huán)保34

1）煙氣除塵行業(yè)龍頭，電廠脫硫脫硝后來居上34

2）在手訂單充裕，資產(chǎn)結構優(yōu)異35

3）陽光集團溢價入主35

4.聚光科技36

1）監(jiān)測龍頭，受益于行業(yè)高景氣度，VOCs帶來成長新動力36

2）外延并購轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合治理商，PPP業(yè)務開始發(fā)力36

3）定增落地彰顯股東信心，業(yè)務層面將積極推進37

5.迪森股份38

1）轉(zhuǎn)型為清潔能源綜合服務商，工業(yè)居民端業(yè)務雙輪驅(qū)動發(fā)展38

2）政策補貼加速煤改氣落地，助力壁掛爐銷售增長38

3）能源改革促進天然氣分布式高速發(fā)展，打造長期利潤增長點39

6.博世科41

1）技術驅(qū)動的平臺型公司，技術轉(zhuǎn)化與應用能力強41

2）前瞻性的行業(yè)布局，差異化競爭迎來收獲期41