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目 錄

行業概況：中游制造環節核心，產業鏈價值洼地7

產業鏈中游，本質是對硅片的加工.7

標準化流程，標準化產品，技術壁壘較低7

盈利能力總體較差，現金流情況較好9

歷史復盤：為何電池行業自帶“毀滅”屬性？.11

成本解析：電池設備水平決定成本競爭力13

硅成本：仍有下降空間，競爭者彼此差異小.13

非硅成本：折舊、漿料、提效是降本三路徑，設備是關鍵.14

設備折舊：國產化+生產效率提升雙輪驅動，15

漿料：銀耗仍有下降空間，國產正銀突破實現行業價格紅利可期17

人工：工業自動化實現智能生產，成本壓縮空間已有限20

化學品耗材：空間不大，動力不足20

總結：漿料成本仍有下降空間，設備決定降本潛力21

技術路線：PERC統治未來三年，HIT極具潛力22

PERC：性價比優勢明顯，2019年產業鏈價值高地.22

橫空出世：性價比最高的高效電池22

效率大幅提升，2019年享有確定性溢價23

成本提升幅度小，降本潛力大24

未來：PERC+技術繼續挖掘性能潛力26

HIT：極具威脅的高效技術，降本潛力能否兌現是關鍵27

簡介：技術獨辟蹊徑，機遇與挑戰并存27

降本路線清晰，潛力有待挖掘28

效率與成本賽跑，三年以內難成氣候29

IBC：美觀高效，步驟繁瑣，未來空間偏小眾30

總結：PERC制霸傳統路線，HIT是最大X因素.30

前瞻：獨立廠商加速擴產，設備環節決定長期格局31

競爭格局：一體化企業主導的分散格局正在松動31

價格：平價上網漸進，降價壓力減輕33

成本：技術路線趨于成熟，獨立電池龍頭大膽擴產35

變數：生產效率仍有提升空間，設備進步速度牽引行業走向36

投資建議：新興電池廠有望雙擊，設備企業長期成長性佳37

通威股份：新晉電池片龍頭，加快擴大份額優勢37

隆基股份：高效電池領軍者，坐擁全產業鏈優勢38

愛旭/ST新梅：高效電池新銳，矢志打造行業新龍頭.39

東方日升：歷史包袱較輕，抓住機遇擴充高效產能40

邁為股份：絲網印刷絕對龍頭，橫向拓展業務領域41

捷佳偉創：受益于PERC革命，全力突破HIT設備.42