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    2018年，中國城市燃氣企業經營業績繼續回升，收入、利潤雙增長。企業普遍增強對行業的信心，堅持資產優化、繼續做強管道天然氣銷售，努力拓展國內LNG業務，加大投資海外LNG資源力度，加快發展綜合能源服務和增值業務，上中下游一體化發展逐漸成為企業共識。我們以華潤燃氣、新奧能源和港華燃氣作為主要城市燃氣企業分析對象。

    一、主要城市燃氣企業經營狀況

    2018年全年，全國天然氣消費量高速增長，季節性供需緊張有所緩解。天然氣基礎設施逐步完善，用氣人口持續增長，城市用氣人口由2017年的3.4億上升至3.8億。

    01天然氣銷售量穩步增長、增幅下降

    2018年，主要城市燃氣企業天然氣銷售量均實現雙位數增長，平均氣量增幅18.7%，但是整體上低于2017年6個百分點，這說明經過2017年天然氣市場爆發式的復蘇之后，市場已經趨于理性。

    城市燃氣企業表現各異，其中華潤燃氣銷售天然氣量超過242億立方米，同比增長23.5%，為過去5年最高增幅；新奧能源銷售天然氣量超過232億立方米，同比增長13.8%，為過去5年次低增幅；港華燃氣銷售天然氣量超過100.04億立方米，同比增長18.8%，為過去5年最高增幅。

    02經營業績持續增長

    華潤燃氣  2018年營業收入達到409.32億元，同比增長28.4%，增長的主要原因一是天然氣銷售量增幅較大，超過23%，是其自2014年以來的最高氣量增幅，二是增值業務快速發展，2018年取得收入12.4億元，同比增長34.8%，其中實現保費收入1.52億元，同比增長110%；利潤達到35.6億元，同比增長21.8%，主要原因是天然氣銷售量帶動所致。2018年，華潤燃氣經營性現金流量凈額為66.74億元，同比增長7%。

    新奧能源  2018年營業收入達到606.98億元，同比增長25.7%，增長的主要原因一是天然氣貿易業務快速發展，實現營業收入181.07億元，同比增長52.4%；二是綜合能源服務業務爆發式增長，實現營業收入10.05億元，同比增長241.8%；利潤達到35.8億元，同比增長19.8%，主要原因是銷售天然氣、燃氣器具銷售和材料銷售帶動所致。

    港華燃氣  2018年營業收入達到94.3億元，同比增長39%，主要原因是天然氣銷售量增加和銷售單價提升所致；利潤達到11.46億元，同比增長6%，增長的主要原因是2017年港華燃氣參股的佛山燃氣在深圳交易所上次所帶來的一次性利潤1.67億元的貢獻所致。

    03銷售和接駁費仍占利潤主導地位

    綜合華潤燃氣、新奧能源、港華燃氣的天然氣銷售業務、接駁業務來看，這兩項業務占城市燃氣企業整體利潤的90%以上，呈現出如下特征：

    第一、天然氣銷售業務利潤增幅都高于接駁費利潤增幅；

    第二、雖然天然氣銷售業務和接駁費業務的利潤都在增加，但是在整體利潤結構中天然氣銷售業務利潤占比逐年增長，而接駁費利潤占比呈現逐年下降；

    第三、天然氣銷售業務的利潤貢獻呈現上升態勢，華潤燃氣天然氣銷售業務利潤增幅的最高（達到44%）；

    第四、接駁費業務方面，華潤燃氣、港華燃氣都有小幅增長，新奧能源則呈現負增長，說明各家企業都在調整業務結構。根據能源產業發展趨勢和國家對能源產業的政策，降低對接駁費的依賴程度；

    第五、加氣業務雖然略有增長，但是增幅有限，而且加氣站數量基本沒有增長，處于停滯狀態。

    04資本市場整體表現尚可

    2018年，城市燃氣企業的股價表現跑贏大盤。截止2019年1月，華潤燃氣、新奧能源的股價均有抬升，較年初增長達25%；港華燃氣股價出現相反態勢，較年初下降9%，主要原因是業務結構較為單一，且接駁費業務資產、收入占比較高所致。3家企業股價增幅與2017年相比均出現下降，華潤燃氣股價增幅由25%降至24%（降低1個百分點），新奧能源股價增幅由76%降至26%（降低近50個百分點），港華燃氣股價增幅由50%降至-9%（降低近60個百分點），未來天然氣價格走勢及國家出臺接駁費、門站價格調整政策的走勢不確定因素較多，這說明投資者對此類公司風險有所擔憂。