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目 錄

一、隔膜：進口替代空間最大的鋰電池材料之一.3

（一）2015年產量6.1億平米，20%左右依賴于進口.3

（二）全球前五名均為外資，優秀的內資供應商將逐步趕超4

二、濕法隔膜性能更優，代表著產業的發展方向.5

（一）干法單拉和濕法為兩種主流的技術路線5

（二）濕法隔膜更薄、微短路率更低6

（三）陶瓷涂覆解決了濕法隔膜熱穩定性差的缺陷7

三、17、18年濕法隔膜需求分別達7.0、11.0億平方米，復合增速68%.8

（一）國內濕法隔膜占比僅37.7%，遠低于全球的65.6%.8

（二）滲透率提升來源一：替代進口濕法隔膜9

（三）滲透率提升來源二：在動力電池領域替代干法隔膜9

（四）2016至2018年濕法隔膜復合增速或可高達68%.10

四、高設備投入+長調試認證期，17年濕法隔膜的供需仍然偏緊.12

（一）供需格局主要取決于二線隔膜企業的產能釋放速度12

（二）資金、工藝和客戶門檻決定了二線隔膜企業的產能釋放會比較慢14

五、從資金、工藝、客戶、純正度四重維度篩選投資標的.19

（一）進入上市公司平臺的企業更具資金優勢19

（二）有量產的高良率產線，新線的調試周期短20

（三）具備優質客戶資源的企業只需等待產能放量20

（四）隔膜業務占比高的公司，估值水平有上行空間22

六、重點推薦公司24

（一）星源材質（300568）：干法隔膜王者、濕法隔膜黑馬24

（二）雙杰電氣（300444）：配網主業穩定增長，收購天津東皋膜增加業績彈性25

附錄一、濕法雙向分步拉伸和同步拉伸的對比.26