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一、水務行業遵循“量&價”分析框架

供水：主流上市水務公司供水量成長性優于全國供水量增長

2016全國城鎮供水量687億方CAGR-5年為2.4%

2016主流上市水務公司供水量占全國僅7.6%

供水：主流上市水務公司供水產能年均增量貢獻率20%，供水量年均增量貢獻率47%

供水：主流水務上市公司之間供水增速分化核心要素

區域性公司取決于受當地供水總量影響大

區域性水務公司產能利用率更高

2017年主流上市水務公司自來水均價及2017年12月各省省會居民自來水階梯第一檔價格

供水：主流水務公司供水毛利率差異解析

污水：行業處于快速發展期，上市水務公司增速優于行業

2016全國城鎮污水處理量530億方CAGR-5年3.5%

2016主流12家上市水務公司污水處理量占全國21%

主流水務公司污水處理量增速中位數13%，北控水務高達25%

主流上市水務公司污水產能增量貢獻率100%，處理量增量貢獻率80%

排放標準的提升是驅動行業發展的一個非常重要因素

污水處理行業規模仍將持續擴大，提標改造正當時

主流水務上市公司之間污水處理增速分化核心要素

借力PPP模式污水處理異地布局、民營參與更為普遍

從十三五開始逐步向農村進軍，農村綜合治理投資將達千億

財務特征：應收賬款當年回款率行業平均達80%，部分區域拖欠嚴重

稅收：淺析水務行業稅務征收規則及稅收優惠原則

稅收：淺析營改增對污水處理業務的影響——以武漢控股為例

二、上市水務公司成長邏輯：內生+外延打造公用事業平臺

供水和污水內生增速較慢，行業平均在10%左右

外延大都為燃氣、固廢等其他類型公用事業資產

外延既可以是資產注入也可以是收購

三、水務公司具備成為生態PPP投資主體的潛能

地方融資平臺剝離后地方國企具備投融資的潛能

地方環保投資任務仍艱巨，合規PPP為重要模式

水環境工程建設有望成為水務公司新的增長點

四、從投資角度甄選具備相對優勢/發展潛力的水務公司