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       中國風(fēng)電行業(yè)

       第六批可再生能源電價補(bǔ)貼目錄的潛在影響

       我們預(yù)期補(bǔ)貼目錄將于2016年下半年進(jìn)行更新

       除非增加可再生能源附加費(fèi)或開發(fā)綠色證書市場，否則可再生能源補(bǔ)貼基金的赤字可能擴(kuò)大

       補(bǔ)貼可緩解風(fēng)電運(yùn)營商的債務(wù)壓力，華能新能源受益最大

       政府正在審核第六批目錄的項(xiàng)目

       下一批可再生能源電價補(bǔ)貼自2016年1月開始接受申請以來已經(jīng)5個月。我們相信政府目前正在審議可再生能源的項(xiàng)目，第6批可再生能源電價補(bǔ)貼目錄（以下簡稱“目錄”）將于2016年下半年敲定，這可能是未來幾個月可再生能源板塊估值上升的催化劑。我們預(yù)測第六批目錄的可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼總金額高達(dá)460億元人民幣，將主要支付給風(fēng)能和太陽能電場的運(yùn)營商（風(fēng)能：42%；太陽能：40%；生物質(zhì)能及其他：18%）。

       可再生能源附加費(fèi)進(jìn)一步上升

       我們相信目錄延遲更新主要是因?yàn)榭稍偕茉囱a(bǔ)貼資金面臨財(cái)務(wù)壓力，我們估計(jì)截至2015年底的赤字達(dá)到約350億元人民幣。盡管政府已上調(diào)附加費(fèi)和削減可再生能源的補(bǔ)貼，但考慮到可再生能源發(fā)電量快速增長，特別是未來幾年將推出扶持政策以提高可再生能源的利用小時數(shù)，因此我們認(rèn)為資金的收益仍不足以滿足2016年的開支（因此赤字將會擴(kuò)大）。盡管綠色證書將成為可再生能源發(fā)電商的另一個收入來源，為削減補(bǔ)貼留出余地，但由于綠色證書機(jī)制仍處于初步階段，所以提高可再生能源附加費(fèi)將成為短期內(nèi)收窄基金赤字的主要工具。

       風(fēng)電場運(yùn)營商的流動性將會改善

       雖然收到補(bǔ)貼不會直接影響風(fēng)電場運(yùn)營商的盈利，但這將加強(qiáng)后者的流動性，從而緩解債務(wù)壓力。

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